Seit fünf Jahren verfolgt die Europäische Zentralbank ihr Projekt einer digitalen Zentralbankwährung. In dieser Zeit hat sich das weltweite Finanzsystem jedoch schneller verwandelt, als selbst Insider erwartet hätten. Private Großbanken haben begonnen, ihr Fiat-Buchgeld als eigenständige Deposit-Token auf öffentlichen Netzwerken abzubilden.

Giralgeld bezeichnet die Guthaben, die auf gewöhnlichen Bankkonten geführt werden. Tokenisierung wiederum meint die Umwandlung dieser Einlagen in digitale Einheiten, die sich auf einer Blockchain bewegen. Im Fall von JPMorgan geschieht das auf der Blockchain Base, einer Erweiterungsschicht, die oberhalb von Ethereum arbeitet und damit höhere Transaktionszahlen bei geringeren Gebühren ermöglicht. Der JPMorgan Deposit-Token ist dabei kein neues Wertpapier, sondern ein digitaler Abbild des bereits existierenden Guthabens. Das Konto bleibt Teil der Bankbilanz, während sich der entsprechende Wert in Form eines Tokens frei im Netzwerk bewegen kann.

Dieses Konstrukt verbindet die zwei Welten Bank und Blockchain. Einerseits ist der Token reguliert, weil er aus einer beaufsichtigten Geschäftsbilanz stammt. Andererseits profitiert er von der Offenheit einer öffentlichen Blockchain, was schnelle Transaktionen, programmierbare Logik und unmittelbare Verfügbarkeit rund um den Globus begünstigt. Ein Transfer zwischen Hongkong, London und New York benötigt nicht mehr zwei Bankarbeitstage, sondern wenige Sekunden. Dies verändert Liquiditätsmanagement, Handelsstrategien und selbst das Sicherheitenwesen, denn Vermögenswerte können in Echtzeit als Pfand verschoben werden.

Stablecoins und Giralgeld Token lassen sich nicht gegeneinander ausspielen

Stablecoins sind digitale Währungen, die durch Reserven wie Staatsanleihen oder Bankguthaben besichert sind. Bekannte Vertreter sind USDC und USDT. Ihre Marktkapitalisierung liegt gegenwärtig um 213 Milliarden Euro, das monatliche Transaktionsvolumen erreicht etwa das Vierfache. Diese Größenordnung belegt, dass Stablecoins längst kein Randphänomen mehr darstellen, sondern die finanzielle Infrastruktur zahlreicher dezentraler Anwendungen bilden. Gleichzeitig wächst das Segment der tokenisierten Einlagen. Während Stablecoins für offene Ökosysteme wie DeFi oder internationale Handelspartner attraktiv sind, spielen Einlagen-Token ihre Stärken im regulierten Umfeld aus, etwa bei Interbankenzahlungen oder als digitale Sicherheiten.

Wer beide Welten in Kombination betrachtet, erkennt eine neue Architektur des Geldes. Stablecoins liefern universelle Liquidität ohne geografische Grenzen und können von Entwicklern direkt in smarten Verträgen eingesetzt werden. Einlagen-Token verknüpfen diese programmierbare Welt mit den bestehenden Bankbilanzen, wodurch institutionelle Anleger rechtliche Klarheit erhalten. Das Ergebnis ist ein hybrides Geflecht, in dem Liquidität zwischen Blockchain- und traditionellen Infrastrukturen fließt, ohne die bisher üblichen Reibungsverluste.

Warum der digitale Euro ins Hintertreffen gerät

Die EZB präsentiert den digitalen Euro als notwendiges Instrument zur Stärkung der europäischen Souveränität und zum Schutz der Privatsphäre. Doch hinter diesen offiziell hehren Absichten verbirgt sich in Wahrheit der Versuch, Einfluss zurückzugewinnen und die eigene Machtstellung im europäischen Zahlungsverkehr abzusichern. Anstatt offen auf die tatsächlichen Bedürfnisse der Bevölkerung oder auf die Dynamik der Märkte einzugehen, verfolgt die EZB ein Projekt, das vor allem durch politische Interessen geprägt ist und den zentralen Zugriff der Zentralbank weiter ausdehnen soll.

Viele der genannten Argumente, wie eine geringere Abhängigkeit von internationalen Zahlungsanbietern oder ein besserer Datenschutz, dienen eher als Vorwand für den Aufbau eines neuen staatlichen Kontrollinstruments. Der digitale Euro geht in die Richtung einer Infrastruktur, durch die die Zentralbank direkten Einblick in das Zahlungs- und Konsumverhalten der Menschen erhält. Diese sogenannten Spielräume für geldpolitische Steuerung könnten leicht genutzt werden, um Überwachung zu ermöglichen oder bestimmte Ausgaben gezielt zu beeinflussen.

Christine Lagarde, #ECB President, states that “digital Euro … there will be control” around the 2:55 mark, see also https://t.co/0m3jy9FHIq . Needless to say, government control and tight monitoring of private transactions is exactly what #CBDC critics fear. https://t.co/AHfWmx8wR5

— Harald Uhlig (@haralduhlig) April 8, 2023

Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank, erklärt, dass es beim digitalen Euro „Kontrolle geben wird“ (etwa bei Minute 2:55, siehe auch Cointelegraph). Es versteht sich von selbst, dass staatliche Kontrolle und eine enge Überwachung privater Transaktionen genau das sind, was Kritiker von digitalen Zentralbankwährungen befürchten.

Gleichzeitig zeigt sich, wie der gesamte Prozess in den Mühlen politischer Abstimmungen und nationaler Interessen feststeckt. Schon die Frage, wer eigentlich die Konten der Endnutzer technisch verwalten soll, zieht sich seit Jahren durch endlose Diskussionen, ohne dass eine grundlegende Einigung in Sicht ist. Die Komplexität der politischen Abstimmung macht deutlich, wie wenig der digitale Euro mit praktikablen Lösungen für den Alltag zu tun hat. Anstatt wirkliche Innovation zu unterstützen, wirkt die EZB vor allem darauf bedacht, die eigenen Strukturen zu erhalten und verliert dabei immer weiter den Anschluss an die Entwicklungen in der globalen Finanzwelt.

Währenddessen schreitet die private Konkurrenz zügig voran. JPMorgan testet bereits einen täglichen Abwicklungsrahmen von mehreren Milliarden US-Dollar. Andere Häuser wie Citi, BNP Paribas oder Standard Chartered entwickeln vergleichbare Konzepte, teils sogar mit demselben Technologieanbieter. Die Verzögerung der Europäischen Zentralbank führt dazu, dass europäische Finanzinstitute Gefahr laufen, sich einer wachsenden internationalen Infrastruktur anschließen zu müssen, statt selbst Standards zu setzen. Das ursprünglich angestrebte Ziel der Souveränität droht sich damit in sein Gegenteil zu verkehren.

Versteckte Risiken einer staatlichen Lösung

Ein digitaler Euro wäre ein Direktanspruch gegenüber der Zentralbank. Diese Konstruktion bietet in der Theorie vielleicht maximale Sicherheit, weil eine Zentralbank nicht insolvent werden kann, aber in der Praxis kann das ganz anders aussehen. Kommt es zum Beispiel zu einer Bankenkrise, besteht das Risiko, dass Unternehmen und Haushalte ihr Guthaben rasch von Geschäftsbanken zur EZB verlagern, weil ein Klick auf dem Smartphone genügt. Eine derart spontane Umschichtung bergen das Potenzial, klassische Banken zu destabilisieren.

Ein zweiter Aspekt betrifft die Privatsphäre. Bargeld verschwindet zunehmend aus dem Alltag, bleibt aber ein wichtiges Mittel für anonyme Zahlungen. Der digitale Euro soll laut EZB zwar hohen Datenschutz garantieren, jedoch sind technische Vorschläge im Umlauf, die programmierbare Beschränkungen vorsehen. Denkbar wären Obergrenzen für Guthaben, Verfallsdaten oder geografische Nutzungslimits. Als Erweiterung bietet das Konstrukt in Kombination mit beispielweise mit der EBSI, ‚European Blockchain Services Infrastructure‘ oder auf deutsch ‚Europäische Infrastruktur für Blockchain-Dienste‘. Eine Kombination von Daten bei der EBSI mit dem Zentralbankkonto der EZB birgt die Gefahr einer absoluten Kontrolle. Die EBSI wird selten angesprochen, ist aber letztendlich das Herzstück der möglichen Kontrolle. Weitere Informationen findest du in unserem Artikel in den Empfehlungen unter diesem Beitrag.

Empfehlungen:

• Wie uns die harmlose Abkürzung EBSI zum Zentrum europäischer Kontrolle führt
  Die EBSI spielt eine zentrale Rolle darin, alle möglichen Daten über die Bürger der EU zu sammeln, zu zentralisieren und über Smart Contracts in ‚Konsequenzen‘ bei z.B. unerwünschtem Verhalten umzuwandeln.
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