Die Financial Times bestätigt unseren Bericht aus dem Jahr 2024, dass China heimlich 10x mehr Gold kauft als offiziell angegeben

von Legi-Team | 19. Nov. 2025

Vor einem Jahr argumentierte Lina Thomas, Edelmetallanalystin bei Goldman Sachs, dass Gold bis Ende 2025 auf 3000 Dollar steigen würde (letztendlich stieg es um mehr als 1000 Dollar), was auf die unerbittlichen Käufe der Zentralbanken im Allgemeinen, und insbesondere auf Chinas unersättlichen Appetit auf Gold zurückzuführen sei. Die Bank stieß mit dieser These prompt auf Widerstand, wobei Skeptiker entgegneten, dass es unwahrscheinlich sei, dass Gold seinen Aufstieg fortsetzen könne, während der Dollar gleichzeitig auf neue Rekordhöhen steige. Dies sei einer der größten Konsens-Trades unter Trump.

Thomas widersprach dem zu Recht und schrieb, dass sie der Argumentation, dass „Gold in einer Welt, in der der Dollar länger stark bleibt, bis Ende 2025 nicht auf 3.000 USD/Unze steigen kann”, aus vier Gründen nicht zustimme:

Erstens werde es der US-Leitzins sein, der die Goldnachfrage der Anleger antreibe, ohne dass der Dollar eine bedeutende zusätzliche Rolle spiele.
Zweitens widersprach Thomas der Ansicht, dass die Stärke des Dollars die strukturell höheren Käufe der Zentralbanken stoppen werde, da diese dazu neigen, Gold international aus ihren Dollarreserven zu kaufen. Tatsächlich neigen die großen Käufer unter den Zentralbanken dazu, ihre Goldnachfrage bei einer Schwäche der lokalen Währung zu erhöhen, um das Vertrauen in ihre Währung zu stärken.
Drittens unterstützt die Tendenz, dass der Dollar und die Goldpreise bei Unsicherheit steigen, ihre Rolle als Absicherung für Portfolios, auch gegen eine Eskalation der Zölle.
Zuletzt dürften die von Goldman-Ökonomen erwartete Abwertung des Yuan und die allgemeine Lockerung der Geldpolitik einen weitgehend neutralen Nettoeffekt auf die Goldnachfrage im chinesischen Einzelhandel haben, da der Anstieg der Goldnachfrage aufgrund niedrigerer Zinsen in China den Rückgang aufgrund höherer lokaler Goldpreise in etwa ausgleicht.

Und obwohl es weniger als ein Jahr dauerte, bis die Goldpreise weit über die (im Nachhinein betrachtet) konservative Prognose der Bank stiegen, gab es einen Aspekt der Vorhersage, der sich bereits bewahrheitete: Wie wir damals anhand einer Analyse der Goldkäufe von Zentralbanken und anderen institutionellen Anlegern auf dem Londoner OTC-Markt zeigten, kaufte China heimlich 10 Mal mehr Gold auf, als es zugibt.

Einige Monate später wiederholten wir diese Beobachtung: China kaufte weiterhin heimlich zehnmal mehr Gold (27 Tonnen) als es meldete (3 Tonnen).

China kauft weiterhin heimlich zehnmal mehr Gold (27 Tonnen) als es angibt (3 Tonnen).

— zerohedge (@zerohedge) 13. Juni 2025 (Vgl. x.com)

Das allein reichte zwar schon aus, um die optimistische These zu bestätigen, doch kam noch ein weiterer wichtiger Faktor hinzu: die aggressive Zunahme der Gold-ETF-Käufe durch Privatanleger, die wir bereits vor über einem Jahr vorhergesagt hatten…

Gold-ETF-Bestände haben noch einen langen Weg vor sich: Seit 2022 (Einsatz des US-Dollars als Waffe nach dem Krieg in der Ukraine) wurden sie größtenteils netto verkauft, als die Zentralbanken zu kaufen begannen und alles aufkauften, was der Einzelhandel zu verkaufen hatte.

— zerohedge (@zerohedge) 16. Oktober 2024 (Vgl. x.com)

… und was Morgan Stanley am Wochenende bestätigte, sei „in diesem Jahr eine große Unterstützung für den Goldpreis gewesen“.

Aber während ETF-Käufe mit den Schwankungen der Kursdynamik kommen und gehen, war rückblickend die größte Überraschung unsere Enthüllung, dass China – ganz im Sinne der Tradition – heimlich den größten Teil des auf dem freien Markt verfügbaren Goldes aufgekauft hatte (vermutlich in Erwartung eines noch nicht bekannt gegebenen Großereignisses). Es versteht sich von selbst, dass diese Behauptung auf enormen Widerstand stieß, wobei „seriöse” Strategen die Möglichkeit ablehnten, dass China seine wertvollen Reserven für ein barbarisches Relikt einsetzen würde. (Vgl. imf.org)

Das ist nun nicht mehr der Fall: Ein Jahr später berichtete die Financial Times am Wochenende:

Chinas tatsächliche Goldkäufe betragen mehr als das Zehnfache der offiziellen Zahlen, da das Land still und leise versucht, sich vom US-Dollar abzukoppeln, was die zunehmend undurchsichtigen Quellen der Nachfrage hinter dem Rekordanstieg des Goldpreises unterstreicht.

Die Financial Times merkt an, dass die öffentlich gemeldeten Käufe der chinesischen Zentralbank in diesem Jahr so gering waren – 1,9 Tonnen im August, 1,9 Tonnen im Juli und 2,2 Tonnen im Juni – dass nur wenige Marktteilnehmer den offiziellen Zahlen Glauben schenken. Stattdessen verweist die Zeitung, in Anlehnung an unsere Handelsdatenanalyse aus dem Jahr 2024 (und seitdem), auf die Arbeit von Analysten der Société Générale, die schätzen, dass Chinas Gesamtkäufe in diesem Jahr bis zu 250 Tonnen erreichen könnten, was mehr als einem Drittel der gesamten weltweiten Nachfrage der Zentralbanken entspricht.

Das Ausmaß der nicht gemeldeten Käufe des Landes unterstreicht die wachsenden Herausforderungen für Händler, die versuchen, die weitere Preisentwicklung in einem Markt zu prognostizieren, der zunehmend von den Käufen der Zentralbanken dominiert wird. Jeff Currie, Chief Strategy Officer für Energiepfade bei Carlyle, der nach eigenen Angaben nicht versucht, zu erraten, wie viel Gold die People’s Bank of China kauft, sagte:

China kauft Gold als Teil seiner Entdollarisierungsstrategie. Im Gegensatz zu Öl, das man mit Satelliten verfolgen kann, ist dies bei Gold nicht möglich. Es gibt einfach keine Möglichkeit zu wissen, wohin dieses Material gelangt und wer es kauft.

Und da die offiziellen chinesischen Daten bestenfalls unzuverlässig oder schlichtweg gefälscht sind, haben sich Händler alternativen Datenquellen zugewandt, um die Nachfrage einzuschätzen, beispielsweise Bestellungen für frisch gegossene 400-Unzen-Barren mit fortlaufenden Seriennummern, die in der Regel in der Schweiz oder Südafrika raffiniert, über London verschifft und nach China geflogen werden, um Beweise für die Käufe des Landes zu erhalten. Die gleiche Analyse, die wir seit 2022 durchführen.

China soll mysteriöser Käufer sein, der Gold hortet, um „die Abhängigkeit vom Dollar zu verringern.

— zerohedge (@zerohedge) 22. November 2022 (Vgl. x.com)

„In diesem Jahr glauben die Menschen den offiziellen Zahlen wirklich nicht mehr, insbesondere was China betrifft“, sagte Bruce Ikemizu, Direktor der Japan Bullion Market Association, der davon ausgeht, dass Chinas aktuelle Goldreserven fast 5.000 Tonnen betragen, doppelt so viel wie offiziell angegeben. Natürlich ist China nicht allein: Seit die USA als Reaktion auf den Krieg in der Ukraine den Dollar als Waffe einsetzen, kaufen die Zentralbanken riesige Mengen an Gold auf und treiben damit einen Preisanstieg auf über 4.300 Dollar pro Feinunze voran.

Der Goldpreis hat sich nach dem Krieg in der Ukraine (Waffeneinsatz des Dollars) von den ETF-Strömen abgekoppelt, aber jetzt entwickeln sich sogar die ETF-Ströme positiv.

— zerohedge (@zerohedge) 25. August 2024 (Vgl. x.com)

Diese Anhäufung war so unerbittlich, dass der Anteil von Gold an den weltweiten Reserven außerhalb der USA in den letzten zehn Jahren von 10% auf 26% gestiegen ist, wie Daten des World Gold Council zeigen, wodurch es nach dem Dollar zum zweitgrößten Reservewert geworden ist. Allerdings werden immer weniger dieser Käufe an den IWF gemeldet, der Daten auf freiwilliger Basis sammelt. Im letzten Quartal wurden nur etwa ein Drittel der offiziellen Käufe öffentlich gemeldet, gegenüber etwa 90% vor vier Jahren, wie aus Schätzungen des WGC auf der Grundlage von Daten von Metals Focus hervorgeht.

Zentralbanken können sich dafür entscheiden, ihre Goldaktivitäten nicht zu melden, um dem Markt nicht vorzugreifen oder aus politischen Gründen. Einige befürchten, dass der öffentliche Kauf von Goldbarren, der oft als Absicherung gegen den Dollar dient, die Beziehungen zur Trump-Regierung verschlechtern könnte. Nicky Shiels, Analyst bei der Schweizer Raffinerie MKS Pamp, berichtete:

Es ist sinnvoll, nur das Nötigste zu melden, wenn nötig, aus Angst vor Repressalien seitens der US-Regierung. Gold wird als reine Absicherung gegen die USA angesehen. In den meisten Schwellenländern liegt es im Interesse der Zentralbanken, ihre Käufe nicht vollständig offenzulegen.

Gleichzeitig sind auch die Verkäufer daran interessiert, die Preise nicht durch die Bekanntgabe ihrer Absichten gegen sich selbst zu bewegen. Die viel beachteten Äußerungen des ehemaligen britischen Finanzministers Gordon Brown im Jahr 1999, dass die Bank of England die Hälfte ihrer Goldreserven verkaufen würde, trugen dazu bei, die Preise noch weiter zu drücken, und der Verkauf brachte durchschnittlich nur 275 Dollar pro Unze ein, etwa ein Fünfzehntel des heutigen Preises. Michael Haigh, Analyst bei der Société Générale, sagte, diese Undurchsichtigkeit mache den Goldmarkt „einzigartig und schwierig“ im Vergleich zu Rohstoffen, wie Öl, wobei die OPEC eine Rolle bei der Regulierung der Produktion spielt.

Das Besondere an Gold ist, dass die Mengen, die in die Zentralbanken ein- und aus ihnen ausgehen, sehr große Auswirkungen haben. Ohne Klarheit darüber ist das Ganze etwas problematischer.

China ist zwar der weltweit größte Produzent und Verbraucher von Gold, aber auch das Land mit der geringsten Transparenz, sodass Analysten ihre eigenen Berechnungen auf der Grundlage von Importdaten, Vermutungen und Hinweisen anstellen müssen.

Das offizielle Goldkaufprogramm, das von der staatlichen Devisenverwaltung, einem Teil der Volksbank von China, verwaltet wird, hat in diesem Jahr offiziell nur 25 Tonnen gekauft. Goldreserven werden in der Regel entweder in Shanghai oder in Peking gelagert. Unter Anwendung derselben Proxy-Methode wie vor einem Jahr, nämlich der Betrachtung der britischen Goldexporte nach China (da die PBOC große Barren bevorzugt, die hauptsächlich in London gehandelt werden), schätzt die SocGen, dass die Safe in diesem Jahr etwa 250 Tonnen importieren wird, also zehnmal mehr. Diese Zahl kommt uns sicher bekannt vor …

Eine weitere Methode besteht darin, die Differenz zwischen Chinas Nettoimporten und der heimischen Goldproduktion, sowie die Veränderung der von Geschäftsbanken gehaltenen oder von Privatkunden gekauften Mengen zu berechnen. Mit dieser Methode berechnet Plenum Research, ein Beratungsunternehmen aus Peking, eine „Lücke” aufgrund offizieller Käufe von 1.351 Tonnen im Jahr 2023 und 1.382 Tonnen im Jahr 2022, was mehr als dem Sechsfachen der öffentlichen Käufe Chinas in diesen Jahren entspricht.

Auch wenn die tatsächlichen Zahlen unklar sind, ist eines sicher: China wird viel mehr Gold kaufen, als es offiziell angibt. Die Safe hat Einjahres- und Fünfjahresziele für ihre Goldkäufe, und die aktuellen offiziellen Bestände liegen laut einem ehemaligen Safe-Beamten weit unter den Zielvorgaben. Die Käufe werden nicht nur von der Safe und ihren Zwischenhändlern getätigt, sondern auch vom chinesischen Staatsfonds CIC und dem Militär, die nicht verpflichtet sind, ihre Bestände zeitnah offenzulegen.

Erschwerend kommt hinzu, dass China mit einem Anteil von 10% an der weltweiten Produktion im letzten Jahr der größte Goldproduzent der Welt ist, was bedeutet, dass es auch die Möglichkeit hat, Goldbarren für seine Reserven im Inland zu kaufen. Aber in einer geopolitischen Machtdemonstration wirbt China, während es seine Goldreserven ausbaut, auch bei Entwicklungsländern dafür, diese im Land zu lagern. Wie BBG kürzlich berichtete, hat Kambodscha kürzlich zugestimmt, neu gekauftes Gold, das in Renminbi bezahlt wurde, im Tresor der Shanghai Gold Exchange in Shenzhen zu lagern.

Angesichts all dieser Variablen wagen viele Goldanalysten nicht einmal eine Vermutung über das tatsächliche Ausmaß der Käufe durch die PBoC. Adrian Ash, Forschungsdirektor von BullionVault, einer Online-Handelsplattform, sagte:

Letztendlich kann man das nicht wissen. Jeder offensichtliche Weg, dies herauszufinden, … verkennt das Problem, dass es sich nur um einen Teil des Rätsels handelt, das Chinas Goldmarkt umgibt.

Eines ist jedoch klar: Der Preis wird weiter steigen.

In einer heute veröffentlichten Notiz schreibt Lina Thomas, die Goldman-Goldanalystin – die vor über einem Jahr die tatsächlichen Käufe Chinas korrekt berechnet hatte – dass die Bank in ihrer aktuellen Gold-Nowcast-Prognose davon ausgeht, dass die Zentralbank im September 64 Tonnen, im Gegensatz zu 21 Tonnen im August gekauft hatte und dass die Zentralbank ihre Käufe wahrscheinlich auch im November fortgesetzt hat:

Wir sehen die erhöhte Goldakkumulation der Zentralbanken weiterhin als einen mehrjährigen Trend, da die Zentralbanken ihre Reserven diversifizieren, um sich gegen geopolitische und finanzielle Risiken abzusichern. Wir halten an unserer Annahme fest, dass die Zentralbanken im Zeitraum 2025Q4-2026 durchschnittlich 80 Tonnen pro Monat kaufen werden.

Weitere Details aus ihrer Mitteilung;

Der Goldpreis stieg letzte Woche sprunghaft an, legte während der asiatischen Handelszeiten am vergangenen Montag um etwa 25 US-Dollar zu und stieg um fast 6%, bevor er am Freitag auf knapp unter 4.100 Dollar korrigierte. Der Zeitpunkt, das Ausmaß und die Geschwindigkeit des Preisanstiegs am vergangenen Montag stehen im Einklang mit den Käufen der asiatischen [ZH: sprich chinesischen] Zentralbanken, die häufig während der asiatischen Handelszeiten in den Londoner Preisen zum Ausdruck kommen und somit zunächst zu einem Rückgang der Preisprämie zwischen Shanghai und London führen. Darauf folgen jedoch häufig verzögerte Momentumkäufe im chinesischen Einzelhandel, und anschließend im Westen.

Wir sehen weiterhin einen mehrjährigen Trend zu erhöhten Goldkäufen durch Zentralbanken, da diese ihre Reserven diversifizieren, um sich gegen geopolitische und finanzielle Risiken abzusichern.

Unsere GS-Nowcast-Prognose für die Goldnachfrage von Zentralbanken und institutionellen Anlegern am Londoner OTC-Markt schätzt die Käufe im September auf 64 Tonnen (67 Tonnen auf Basis des gleitenden 12-Monats-Durchschnitts), was einem Anstieg im Vergleich zu 21 Tonnen im August entspricht und mit der typischen saisonalen Beschleunigung nach dem Sommer übereinstimmt (Abbildung 1).

Goldman schätzt, dass die Käufe im September vor allem aus dem Nahen Osten kamen – Katar mit 20 Tonnen und Oman mit 7 Tonnen – sowie aus China mit 15 Tonnen, womit sich der Trend fortsetzte, dass die tatsächlichen Käufe massiv unterbewertet wurden (die offizielle Zahl lag bei etwa 10% dieser Schätzung).

Goldman kommt zu dem Schluss, dass die Belebung der Käufe durch die Zentralbanken zusammen mit dem größten monatlichen Zufluss in westliche Gold-ETFs (112 Tonnen) seit Mitte 2022 das erste Mal in diesem Zyklus ist, dass eine starke Nachfrage der Zentralbanken nach 2022 und ein derart beträchtlicher Anstieg der ETF-Bestände gleichzeitig auftreten. Thomas glaubt, dass diese Kombination zusammen mit den wahrscheinlichen zusätzlichen physischen Käufen außerhalb von ETFs durch sehr vermögende Privatpersonen, sowie den anhaltenden Kaufaktivitäten von Tether, das neben T-Bills zunehmend in Gold diversifiziert, wahrscheinlich zu der 10%-igen Rallye im September beigetragen hat, dem stärksten monatlichen Anstieg der Goldpreise seit 2016.

Für die Zukunft erwartet Goldman, dass die anhaltenden Käufe der Zentralbanken zusammen mit den Zuflüssen privater Anleger im Zuge der Lockerung der Geldpolitik durch die Fed den Goldpreis bis Ende 2026 auf 4.900 USD steigen lassen werden, und prognostiziert sogar einen noch „signifikanteren Aufwärtstrend”, wenn das Thema Diversifizierung privater Anleger an Dynamik gewinnt.

Quelle: ZeroHedge

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