EXPLOSIV: Hat die FED dem US-Dollar soeben den Gnadenstoss versetzt? Berichten zufolge wird der Gelddruckapparat 2024 reaktiviert

von | 16. Jan 2024

Am 13. Dezember war die Finanzwelt fassungslos, als die US-Notenbank eine schockierende Kehrtwende vollzog. Dies geschah nachdem Jerome Powell nur zwei Wochen zuvor gesagt hatte, es sei „zu früh“ über Zinssenkungen zu spekulieren. Die Kehrtwende beendete den Zinserhöhungszyklus der Fed, während die Inflation immer noch doppelt so hoch ist wie das Ziel der Fed von 2 %. Außerdem erklärte die Zentralbank, dass sie tatsächlich den Beginn von Zinssenkungen erörtert habe, im Gegensatz zu dem, was Powell nur zwei Wochen zuvor gesagt hatte.

Oder besser gesagt: „Die Finanzwelt, die Zero Hedge nicht gelesen hatte, war fassungslos“, denn nur eine Woche vor der Dezember-Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed sagten wir den Kurswechsel der Fed aus einem einfachen Grund korrekt voraus – nämlich genau so wie wir es in „The Canary Just Died“ (Der Kanarienvogel ist einfach gestorben) dargelegt haben:

„The Canary Just Died: Sudden Spike In SOFR Hints At Mounting Reserve Shortage, Early Restart Of QE“ (Plötzlicher Anstieg des SOFR deutet auf zunehmende Reserveknappheit und frühzeitigen Neustart des QE hin ). Die Fed hatte Fed keine Wahl mehr und war gezwungen, einen radikalen Kurswechsel vorzunehmen, weil die Liquidität in den so wichtigen systemischen und Interbanken-Sümpfen ein gefährlich niedriges Niveau erreicht hatte. Das Ergebnis war der höchste SOFR-Wert seit Beginn der Aufzeichnungen und der stärkste Anstieg seit der letzten Repo-Marktkrise im März 2020.

Wie wir damals feststellten …

… überraschte die Spitze fast jeden, selbst Koryphäen der Fed wie Marc Cabana von der BofA, weil sie ohne neue UST-Abwicklungen, geringere Repo-Volumina und geringere gesponserte bilaterale Volumina auftrat. Und doch war die Spitze eindeutig da, und bedrohlicherweise stimmte sie mit dem langsamen Thema von weniger Bargeld und mehr Sicherheiten im System überein.

Das bedeutet, es bestand eine zunehmende Reserveknappheit.

Möglicherweise wurde sie durch erhöhte Händlerbestände, den Bedarf an bilateralen Krediten und begrenzte überschüssige Barmittel zur Absicherung von Repo-Geschäften noch verschärft.

Die Pointe lautet:

Wenn der Finanzierungsdruck anhält, riskiert die Fed eine Neubewertung der reichlichen Reserven des Bankensystems und ein mögliches vorzeitiges Ende des QT. Je nachdem, wie schlimm die Finanzierungsknappheit wird, riskiert sie einen vorzeitigen Neustart von QE.

Eine Woche später kapitulierte die Fed vor der restriktiven Geldpolitik und läutete die Ära der Zinssenkungen ein, genau wie wir es vorausgesagt hatten. Aber was noch wichtiger ist: Einen Monat später war es Lorie Logan, die Präsidentin der Dallas Fed (und frühere Leiterin des Teams für den „Schutz vor Börsenstürzen“ der New Yorker Fed), die den leisen Teil laut aussprach. Sie bestätigte unseren „Kanarienvogel in der Kohlengrube“-Hinweis, nämlich, dass das QT der Fed aufgrund des plötzlichen, unerwarteten Abrutschens der systemischen Liquidität effektiv vorbei ist. Grund dafür ist in erster Linie der rasche Geldabfluss der Reverse-Repo-Fazilität, die jetzt nur noch über 600 Millionen Dollar verfügt und irgendwann im März vollständig erschöpft sein dürfte…… und, dass damit eine weitere Runde von QE anstehen könnte.

Umgekehrte Pensionsgeschäfte (Reverse Repo): 603 Mrd. USD, ein Rückgang um 23 Mrd. USD

über Nacht, und auf dem besten Weg zu einem vollständigen Geldabfluss im März, wenn die nächste

Reliquie beginnt.

Natürlich ist es eine Angelegenheit für einen regionalen Fed-Präsidenten, sich zu solchen Dingen zu äußern. Ganz anders sieht es jedoch aus, wenn Powells bevorzugtes Medien-Sprachrohr dies bestätigt. Und genau das geschah heute Morgen, als Nick Timiraos, auch bekannt als Nikileaks, auch bekannt als Powells bevorzugtes Medien-Sprachrohr, bestätigte, dass die Tage von QT nun gezählt sind. (Vgl. The Wall Street Journal)

Er schrieb:

Fed-Beamte beginnen bereits bei ihrer Sitzung in diesem Monat mit Überlegungen zur Verlangsamung, wenn auch nicht zur Beendigung, der sogenannten quantitativen Straffung. Dies könnte wichtige Auswirkungen auf die Finanzmärkte haben.

Als ob das noch nicht genug wäre, bestätigt Nikileaks auch unsere Vermutung über den Grund für den besagten QT-Abfluss: Die Finanzleitungen beginnen sich zu verstopfen:

Während die Fed jedoch davon ausgeht, dass sie die kurzfristigen Zinssätze in diesem Jahr senken wird, weil die Inflation gesunken ist, ist der Grund für die Verringerung des Anleiheabflusses ein anderer: Sie will Störungen in einer obskuren, aber entscheidenden Phase der Finanzmärkte verhindern.

Vor fünf Jahren löste der Bilanzabfluss einen Aufruhr auf diesen Märkten aus und erzwang eine chaotische Kehrtwende. Die Beamten sind entschlossen, dies nicht noch einmal zu tun.

Mehrere Beamte schlugen auf der Fed-Sitzung im letzten Monat vor, bald mit den formellen Gesprächen zu beginnen. Laut Sitzungsprotokoll sollen die Pläne der Öffentlichkeit mitgeteilt werden, lange bevor die Änderungen in Kraft treten. Die Beamten haben angedeutet, dass Änderungen nicht unmittelbar bevorstehen und, dass sie sich darauf konzentrieren, das Programm zu verlangsamen und nicht zu beenden.

Wie wir bereits vor fast zwei Monaten erklärt haben, liegt der Grund für die Panik der Fed darin, dass die Zentralbank die gleiche Katastrophe am Repo-Markt vermeiden will. Denn sowohl der Liquiditätsabfluss im September 2019, als auch die heftige Eruption bei den Basisgeschäften, die im März 2020 eine Ansteckung des Anleihemarktes auslöste, wurden von der Zentralbank vermieden – dies wird hier von Timiraos bestätigt:

… im September 2019 deutete ein drastischer, unerwarteter Anstieg des Leitzinses für Tagesgeld darauf hin, dass die Reserven so weit geschrumpft waren, dass sie entweder zu knapp waren oder nur schwer im Finanzsystem umverteilt werden konnten. Die Fed begann mit dem Ankauf von Schatzanweisungen, um dem System wieder Reserven zuzuführen und weitere Instabilität zu vermeiden.

Im Jahr 2020 löste die Covid-19-Pandemie einen gewaltigen Ansturm auf die Dollars aus. Um einen Zusammenbruch der Märkte zu verhindern, kaufte die Fed erneut große Mengen an Wertpapieren auf. Im März 2022 beendete sie die Käufe, und drei Monate später kehrte sie den Prozess um und verringerte das Portfolio erneut.

Das bringt uns zum heutigen Tag, an dem die Fed nachgerechnet und erkannt hat, dass ein QT in Höhe von 60 Milliarden Dollar pro Monat den Markt zum Absturz bringen wird, sobald die Reverse-Repo-Kredite vollständig ausgeschöpft sind.

Die politischen Entscheidungsträger haben mehrere Gründe, eine Verlangsamung des Geldabflusses zu erwägen. Erstens schrumpft die Fed ihren Bestand an Staatsanleihen um 60 Milliarden Dollar pro Monat – doppelt so schnell wie noch vor fünf Jahren. Wenn der Liqziditätsabfluss in diesem Tempo fortgesetzt wird, besteht die Gefahr, dass die Fed ihre Reserven so schnell abbaut. Dadurch steigen die Geldmarktsätze sprunghaft an, da die Banken Schwierigkeiten haben, die schwindenden Reserven umzuverteilen.

Eine Verlangsamung des Liguiditätsabflusses im Laufe dieses Jahres könnte es der Fed ermöglichen, das Programm länger fortzusetzen als sonst, da es „die Wahrscheinlichkeit verringert, dass wir vorzeitig aufhören müssen“, sagte die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, kürzlich in einer Rede.

Und mit „vorzeitig aufhören“ meint sie natürlich einen Marktabsturz in einem Wahljahr, der die Wirtschaft innerhalb weniger Tage in eine Rezession stürzen würde. Und wir alle wissen es mittlerweile, dass dies inakzeptabel ist. Das gilt insbesondere dann, wenn die Alternative eine Präsidentschaft mit Trump ist. Dies gilt auch für den ehemaligen Präsidenten von New York, Bill Dudley. (Vgl. Bloomberg)

Timiraos bestätigt auch, dass wir mit unserer Warnung richtig lagen, dass es um die sich beschleunigende Abnahme der Reverse-Repo-Fazilität geht.

Es gibt Anzeichen dafür, dass der Bargeldüberschuss auf den Geldmärkten rasch abnimmt. Die Fed erlaubt es Geldmarktunternehmen und anderen, zusätzliches Bargeld, das sonst in den Reserven landen würde, in einer Overnight-Reverse-Repurchase-Fazilität zu parken. Diese Fazilität ist seit Ende August um rund 1 Billion Dollar auf etwa 680 Milliarden Dollar geschrumpft. Logan befürwortet eine Verlangsamung des Geldabflusses, sobald diese Fazilität nahezu erschöpft ist. Denn danach wird die Vorhersage der Nachfrage nach Bankreserven unsicherer sein.

Dieser „schneller als erwartete Rückgang“ der Guthaben der Overnight-Reverse-Repo-Fazilität spornt die Fed zu einer Notfallplanung an, wie der Geldabfluss verlangsamt werden kann.

Brian Sack, der von 2009 bis 2012 das „Fed Plunge Protection“-Team bei der New York Fed leitete, sagte:

Es war für alle eine Überraschung, dass die Overnight-Reverse-Repo-Salden so schnell gesunken sind und, dass die Reserven in diesem Zeitraum sogar zugenommen haben.

Brian, Sie und andere waren vielleicht überrascht, aber sicher nicht „alle“: Wir haben seit Anfang des Jahres davor gewarnt, dass dies passieren würde, und zuletzt eine Woche vor dem Kurswechsel der Fed.

Es gibt noch einen weiteren Grund, warum der Anstieg des SOFR im Dezember die Fed in Aufruhr versetzte: Während die Zentralbank zuvor wiederholt falsch eingeschätzt hatte, welche Höhe der Reserven vom Markt als „reichlich“ angesehen werden würde, erklärten Beamte gegenüber Timiraos, dass sie sich bei der Ermittlung der richtigen Höhe der Reserven stärker auf Marktsignale verlassen würden.

Patrick Harker, Präsident der Philadelphia Fed, sagte in einem Interview im Oktober:

Beim letzten Mal hatten wir viele Schätzungen, wo wir das Endniveau der Reserven sahen, und unsere Schätzungen waren zu niedrig. Letztendlich wird der Markt diktieren, wo wir uns befinden.

Und genau aus diesem Grund waren sich unsere Premium-Abonnenten darüber im Klaren, dass der „Kanarienvogel in der Liquiditätskohlegrube“ Anfang Dezember gestorben ist. Nun folgen der dovishe Kurswechsel der Fed, das Ende von QT und das kommende QE logischerweise genau so, wie wir es gesagt haben. Und für den Fall, dass Timiraos‘ Übermittlung von Powells Botschaft, dass QT tatsächlich beendet ist, nicht genug war, hier ist der Leiter der Abteilung für festverzinsliche Strategie von JPM mit einer Notiz, die über Nacht dasselbe zugab.

JPM sieht den Abbau der QT folgendermaßen:

Wir gehen jetzt davon aus, dass der FOMC auf der Januarsitzung den Entwurf eines Zeitplans vorlegen wird, der Mitte Februar in einem Protokoll zu dieser Sitzung mitgeteilt wird. Wir gehen davon aus, dass dieser Plan auf der Sitzung Mitte März formell verabschiedet und ab April umgesetzt wird.

Zu diesem Zeitpunkt soll die monatliche Obergrenze für den Abfluss von Staatsanleihen von 60 Mrd. USD/Monat auf 30 Mrd. USD/Monat gesenkt werden.

Fazit: Nach mehreren Jahren der Straffung ist 2024 der Zeitpunkt, an dem sich die Liquiditätsschleuse wieder öffnet und die Fed nicht nur beginnt, die Zinssätze aggressiv zu senken. Angesichts der Verjüngung des QT rechnen wir fest damit, dass das nächste QE in naher Zukunft eingeleitet wird, was den Dollar in seine nächste und möglicherweise letzte Todesspirale als Reservewährung schicken wird, da der Gelddrucker jetzt auf BRRRR geht.

Quelle: ZeroHedge

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