Stablecoins stehen immer wieder im Fokus, da sie über ihre Nutzungsbedingungen Adressen und damit auch Gelder blockieren können. Dass dies nicht nur Theorie ist, zeigte Tether bereits im Jahr 2023 mit der Aussage, 835 Millionen US-Dollar eingefroren zu haben.

Im folgenden Beitrag wird erläutert, inwieweit Tether einer Zentralbank ähnelt, mit deutlichen Parallelen, aber auch klaren Unterschieden.

Warum Tether sich zunehmend wie eine Zentralbank verhält

Bradley Peak – 11. November 2025

Einst ein einfacher Emittent von Stablecoins, spiegelt Tether heute Mechanismen von Zentralbanken wider, mit Reserven, Gewinnen und entscheidungsähnlichen Richtlinien.

Wichtige Erkenntnisse:

• Tether betreibt eine Bilanz, die stark auf US-Staatsanleihen (Treasuries) und Rückkaufvereinbarungen (Repos) ausgerichtet ist. Es hält Reserven in Höhe von 181,2 Milliarden US-Dollar bei Verbindlichkeiten von 174,5 Milliarden US-Dollar, was einen Überschuss von 6,8 Milliarden US-Dollar ergibt.
• Die hohen Zinssätze haben diese Reserven in eine Gewinnquelle verwandelt: Im Jahr 2025 erzielte Tether bereits mehr als 10 Milliarden US-Dollar an Zinserträgen, was für einen typischen Kryptoemittenten ungewöhnlich ist.
• Tether nutzt steuerungsähnliche Hebel, indem es sanktionierte Wallets einfriert, unterstützte Blockchains ändert und bis zu 15 Prozent der Gewinne in Bitcoin investiert.
• Der Vergleich mit einer Zentralbank hat jedoch Grenzen: Tether hat weder ein öffentliches Mandat noch eine Absicherung durch den Staat, verlässt sich auf Bestätigungsvermerke statt auf vollständige Prüfungen und ist von privaten Vertragspartnern abhängig.

Tether wirkt längst nicht mehr wie ein einfacher Stablecoin-Anbieter. Das Unternehmen verwaltet eine Bilanz voller kurzfristiger US-Staatsanleihen, Rückkaufvereinbarungen, Gold und sogar Bitcoin. Es gibt US-Dollar-Token in großem Umfang aus und kann auf Anfrage von Strafverfolgungsbehörden Adressen einfrieren.

Die jüngste Bestätigung zeigt Reserven von 181,2 Milliarden US-Dollar bei 174,5 Milliarden US-Dollar an Verbindlichkeiten, was 6,8 Milliarden US-Dollar Überschuss und über 174 Milliarden im Umlauf befindliche USDT bedeutet. Durch die hohen Zinssätze hat dieses Portfolio im Jahr 2025 bereits über 10 Milliarden US-Dollar Gewinn erwirtschaftet, eine Summe, die eher zu einer Finanzinstitution als zu einem Kryptounternehmen passt.

Deshalb sagen sowohl Kritiker als auch Befürworter, dass Tether sich wie eine private, an den US-Dollar gekoppelte Zentralbank für Teile der Kryptoökonomie verhält, allerdings ohne staatliches Mandat oder Sicherheitsnetz.

Tether hat soeben seine vierteljährliche Bestätigung für das dritte Quartal 2025 veröffentlicht.

USDT ist zur größten Erfolgsgeschichte finanzieller Inklusion in der Geschichte der Menschheit geworden – mit mehr als 500 Millionen Nutzern in Schwellen- und Entwicklungsländern.

Höhepunkte zum 30. September 2025:

• 174,4 Milliarden USDT im Umlauf, Ende des dritten Quartals 2025.
• 181,2 Milliarden US-Dollar Gesamtvermögen / Reserven, Ende des dritten Quartals 2025.
• Über 6,8 Milliarden US-Dollar Überschussreserven zusätzlich zu den 100 Prozent an liquiden Vermögenswerten, die alle ausgegebenen Token abdecken, Ende des dritten Quartals 2025.
• Über 135 Milliarden US-Dollar in US-Staatsanleihen (direktes + indirektes Engagement), Ende des dritten Quartals 2025.
• Über 10 Milliarden US-Dollar Nettogewinn in den Quartalen 1 bis 3 des Jahres 2025.
• 17 Milliarden USDT-Zuwachs im Umlauf im dritten Quartal 2025.

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Tether agiert wie eine Zentralbank – was bedeutet das?

In der Praxis tut Tether vier Dinge, die an das Verhalten von Zentralbanken erinnern.

Erstens gibt es Geld auf Abruf aus und zieht es wieder ein. Verifizierte Kunden können neue USDT prägen, indem sie Fiatgeld überweisen, und es wieder einlösen, indem sie USDT zurückgeben und dafür US-Dollar erhalten. Dieser Primärmarkt erweitert oder verringert das Angebot, während der Sekundärhandel auf Börsen stattfindet. Die tatsächlichen Bilanzänderungen geschehen innerhalb dieses Ausgabe- und Rücknahmeprozesses.

Zweitens verwaltet Tether seine Reserven wie ein festverzinsliches Portfolio, wobei der Großteil in kurzfristigen US-Staatsanleihen und Rückkaufvereinbarungen liegt, ergänzt durch Gold und Bitcoin. Eine solche Struktur bewahrt Liquidität und sorgt für eine stetige Nachfrage nach US-Staatsanleihen, weshalb Anleihehändler Tether inzwischen als bedeutenden Käufer von US-Schuldtiteln verfolgen.

Drittens erzielt Tether in einem Umfeld hoher Zinsen Gewinne, die an die sogenannte Seigniorage erinnern [Seigniorage ist der Gewinn, den eine Institution durch die Ausgabe von Geld erzielt, das keinen Zins abwirft, während sie selbst Zinsen auf ihre Anlagen erhält]. Nutzer halten einen nicht verzinsten Token, während Tether Zinsen auf Staatsanleihen einnimmt, was im dritten Quartal 2025 über 10 Milliarden US-Dollar Gewinn und 6,8 Milliarden US-Dollar Überschussreserven ergab. Diese Einkommensquelle verstärkt den Vergleich mit einer „privaten Zentralbank“.

Schließlich nutzt Tether steuerungsähnliche Werkzeuge, etwa Funktionen in Smart Contracts, die Adressen auf Anfrage von Strafverfolgungsbehörden oder Sanktionsbehörden einfrieren können. Zudem kann das Unternehmen Blockchains hinzufügen oder entfernen, zum Beispiel wurde die Unterstützung für Omni, BCH SLP, Kusama, EOS und Algorand eingestellt, um betriebliche Risiken zu steuern.

Auch wenn dies keine staatliche Geldpolitik ist, stellt es dennoch ein aktives Eingreifen in einen US-Dollar-ähnlichen Vermögenswert dar, den Hunderte Millionen Menschen nutzen.

Tether-Reserven (3. Quartal 2025, Bestätigung durch BDO)

Gesamtreserven: 181,22 Milliarden US-Dollar (100 %)

Quelle: Tether

Wusstest du das?
Tether wurde ursprünglich im Juli 2014 als Realcoin gestartet und im November desselben Jahres in Tether umbenannt. Es ist einer der ältesten Stablecoins, die heute noch aktiv verwendet werden.

Erweiterung der Richtungsentscheidungen, die Zentralbankinstrumenten ähneln

Tether greift nun auf eine Weise in sein eigenes Dollar-System ein, die klassischen geldpolitischen Werkzeugen ähnelt.

Auf der Compliance-Seite kann Tether Adressen einfrieren, die mit Sanktionen oder Strafverfolgungsmaßnahmen in Verbindung stehen. (Vgl. Tether) Eine proaktive Wallet-Einfrierpolitik wurde im Dezember 2023 eingeführt und seither in konkreten Fällen angewendet, etwa bei Wallets, die mit der sanktionierten russischen Börse Garantex verbunden sind. Solche Eingriffe auf Emittentenebene wirken sich unmittelbar darauf aus, wer Dollar-Liquidität in der Blockchain bewegen kann.

Auf der Marktseite verwaltet Tether seine Reserven wie ein kurzfristiges festverzinsliches Portfolio, das stark in US-Staatsanleihen und Rückkaufvereinbarungen investiert ist. Diese Struktur ermöglicht es, Ausgabe- und Rücknahmeaktivitäten mit hochliquiden, verzinsten Vermögenswerten abzugleichen und zugleich flexibel zu bleiben.

In der jüngsten Bestätigung führten diese Mechanismen zu Milliardengewinnen und einem erheblichen Puffer aus Überschussreserven. (Vgl. Tether) Das ähnelt einer Art offener Marktsteuerung, auch wenn Tether ein privater Emittent bleibt.

Zudem definiert das Unternehmen seinen eigenen operativen Rahmen: Es fügte neue Blockchains hinzu und stellte alte ein, um sich auf Netzwerke mit starker Nutzung und Infrastruktur zu konzentrieren. Die Prägung und spätere Unterstützung wurde für Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS und Algorand eingestellt, während Rücknahmen während der Übergangsphase weiter möglich waren.

Darüber hinaus diversifiziert Tether seine Reserven, indem es bis zu 15 Prozent der realisierten Betriebsgewinne in Bitcoin investiert, eine im Jahr 2023 eingeführte Richtlinie, die ebenfalls systemweite Auswirkungen hat.

Vom Stablecoin-Emittenten zum Infrastrukturanbieter

In den vergangenen 18 Monaten hat sich Tether von einem Ein-Token-Unternehmen zu einer breiteren Finanzinfrastrukturgruppe entwickelt.

Im April 2024 wurde Tether in vier operative Bereiche gegliedert: Tether Finance, Tether Data, Tether Power und Tether Edu. Diese Sparten decken digitale Vermögensdienstleistungen, Daten- und KI-Projekte (wie Holepunch und Northern Data)*, Energieinitiativen und Bildungsprogramme ab. Die Umstrukturierung formalisiert eine Strategie, die weit über die Ausgabe von USDT hinausgeht.

* Holepunch ist eine gemeinsam mit Bitfinex und Hypercore entwickelte Plattform für vollständig verschlüsselte Peer-to-Peer-Anwendungen wie die Chat-App Keet, die ohne zentrale Server funktioniert.
Northern Data Group mit Sitz in Deutschland ist ein führender Anbieter von Hochleistungsrechenzentren und KI-Cloud-Diensten, spezialisiert auf GPU-basierte Rechenleistung und energieeffiziente Infrastruktur.

Im Energiebereich investiert Tether Kapital und Know-how in Volcano Energy in El Salvador, einen Wind- und Solarpark mit 241 Megawatt Leistung, der eine der weltweit größten Bitcoin-Mining-Anlagen versorgen soll. Das Projekt unterstützt die Stabilität von Zahlungs- und Abwicklungsprozessen direkt. Außerdem hat das Unternehmen die Unterstützung mehrerer älterer Blockchains eingestellt, um Liquidität auf Netzwerke mit hoher Nachfrage und stabiler Infrastruktur zu konzentrieren – eine Entscheidung, die das gesamte Ökosystem beeinflusst.

Um den US-Markt direkt anzusprechen, kündigte Tether USAT (USAT) an – einen geplanten, in den Vereinigten Staaten regulierten Dollar-Token, der von der Anchorage Digital Bank nach inländischen Vorschriften ausgegeben werden soll, zusätzlich zum bestehenden Offshore-USDT. Sollte USAT wie beschrieben eingeführt werden, würde es Tether eine regelkonforme Plattform innerhalb der USA bieten, während USDT weiterhin die globalen Märkte bedient.

Warum der Vergleich nur bedingt gilt

Tether ist keine staatliche Währungsbehörde.

Das Unternehmen legt keine Zinssätze fest, fungiert nicht als Kreditgeber letzter Instanz und besitzt kein öffentliches Mandat. Seine Transparenz beruht weiterhin auf vierteljährlichen Bestätigungsvermerken, nicht auf vollständigen Finanzprüfungen, auch wenn Tether angibt, mit einer der großen vier Wirtschaftsprüfungsgesellschaften über eine Auditierung der Reserven im Gespräch zu sein.

Diese Lücke zwischen Bestätigung und Prüfung ist einer der Gründe, warum Kritiker die Bezeichnung „Zentralbank“ ablehnen.

Zudem gibt es Bedenken hinsichtlich der Bilanzstruktur: Tether hat zeitweise ein besichertes Kreditportfolio beibehalten, obwohl zuvor angekündigt wurde, diese Positionen zu verringern. (Vgl. Tether) Diese Vermögenskategorie steht unter Beobachtung, da Konditionen und Gegenparteien entscheidend sind. Insgesamt bleibt Tether von privaten Banken, Verwahrstellen und Repo-Partnern abhängig, ohne staatliche Rückendeckung. Das bedeutet, dass Vertrauen und Marktinfrastruktur außerhalb seiner direkten Kontrolle liegen.

Einige der „politikähnlichen“ Maßnahmen sind zudem primär Compliance-Maßnahmen, wie das proaktive Einfrieren von Adressen, die von Sanktionsbehörden gelistet wurden.

Wusstest du das?
Im Dezember 2023 gab Tether an, über 140 Strafverfolgungsbehörden in 45 Ländern unterstützt und 835 Millionen US-Dollar eingefroren zu haben, die mit Betrug und illegalen Aktivitäten in Verbindung standen.

Tethers Rolle im größeren Zusammenhang

Tether ähnelt inzwischen weniger einem typischen Stablecoin-Emittenten und mehr einer privaten, auf US-Dollar lautenden Zentralbank für den Kryptomarkt. Es erweitert und verringert das Angebot durch großvolumige Prägung und Rücknahmen, hält kurzfristige Staatsanleihen und Repos, erzielt Milliardenerträge und kann bei Bedarf durch Compliance-Maßnahmen eingreifen.

Der Vergleich hat jedoch klare Grenzen: Es gibt kein öffentliches Mandat, keine Absicherung, und die Transparenz beruht weiterhin auf Bestätigungen statt Audits. Die „politikähnlichen“ Eingriffe konzentrieren sich überwiegend auf Compliance, nicht auf makroökonomische Steuerung.

Behalte die Zusammensetzung der Reserven, Gewinne, Rücknahmen, den Fortschritt bei der Prüfung und in den USA die Entwicklung des USAT Projekts mit Anchorage im Auge. Denn dort entscheidet sich, ob Tether weiterhin zentralbankähnlich agiert oder einen anderen Kurs einschlägt.

Quelle: Cointelegraph

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„Bye Bye Staat & Hallo Freiheit“
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