Tether (USDT), der wohl bekannteste Stablecoin, der an den US-Dollar gekoppelt ist, wurde kürzlich von der Kryptobörse OKS ausgelistet. Der Grund dafür liegt in der fehlenden Konformität Tethers mit dem MiCA-Regelwerk (Markets in Crypto-Assets) der Europäischen Union. Es zeichnet sich sogar ab, dass es Tether möglicherweise gänzlich unmöglich sein könnte, die Anforderungen von MiCA zu erfüllen. Der folgende Artikel widmet sich eingehend dieser Problematik und beleuchtet potenzielle Auswirkungen dieser Entwicklung.

Wird die MiCA-Regulierung die Dominanz von Tether in der EU beenden?

Mohammad Shahidullah – 03. April 2024

In einem exklusiven Bericht von crypto.news diskutiert Natalia Latka, die Politikdirektorin von Merkle Science, wie die MiCA-Regulierung USDT und andere Stablecoins in der EU beeinflussen könnte.

OKX, eine der größten globalen Krypto-Börsen, hat kürzlich alle USDT-Handelspaare delistet, um die Einhaltung der bevorstehenden Märkte für Krypto-Vermögenswerte-Regulierung (MiCA) zu gewährleisten. (Vgl. Central Bank of Ireland) Dies hat zu erheblichen Spekulationen darüber geführt, wie andere große Börsen reagieren werden, da MiCA im Juni in Kraft treten soll.

MiCA führt eine Lizenzierung für Anbieter von Krypto-Asset-Diensten (CASPs), Herausgeber von tokenbasierten Referenzwerten (ARTs) und Herausgeber von elektronischen Geldtokens (EMTs) ein, zusammen mit detaillierten regulatorischen Verpflichtungen, die für diese Entitäten gelten, einschließlich Verbraucherschutzregeln für die Ausgabe, den Handel, den Austausch und die Verwahrung von Krypto-Assets.

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MiCA führt ebenfalls ein Regelwerk gegen Marktmissbrauch ein, das Marktmanipulationen und Insidergeschäfte verbietet und das Rahmenwerk der Befugnisse, Zusammenarbeit und Sanktionen, das den zuständigen Behörden zur Verfügung steht, klarstellt. Unter der Verordnung dürfen Krypto-Asset-Dienstleistungen nur von autorisierten juristischen Personen erbracht werden, die in der EU ansässige Büros haben. Bedeutende Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen sowie bedeutende ARTs („Alternative Regulated Tokens“) und EMTs („E-Money Tokens“) unterliegen aufgrund ihres potenziellen Einflusses auf die Finanzstabilität und den Verbraucherschutz zusätzlichen Prüfungen und regulatorischen Anforderungen.

Um diese komplexe Erzählung auf eine eher einfache Weise zu verstehen, hat sich crypto.news an Natalia Latka (vgl. LinkedIn) gewandt, eine Führungspersönlichkeit im Bereich der Krypto-Compliance und der Bekämpfung von Finanzkriminalität und eine Politikdirektorin beim Blockchain-Analyseunternehmen Merkle Science. (Vgl. Merkle Science)

Wie wird die MiCA-Verordnung USDT beeinflussen?

Natalia Latka: Tether würde als ein EMT klassifiziert werden. Folglich muss es sich an die spezifizierten Kriterien für EMT-Herausgeber innerhalb von MiCA halten. EMT-Herausgeber sind verpflichtet, eine Autorisierung als entweder elektronische Geldinstitution oder Kreditinstitut zu erhalten.

Dies beinhaltet einen umfassenden Bewerbungsprozess bei der zuständigen nationalen Behörde in der EU, währenddessen der Herausgeber seine operationelle Effizienz, finanzielle Robustheit und Einhaltung der regulatorischen Rahmenwerke von MiCAR nachweisen muss. Für Tether, als eine vorrangig außerhalb der EU basierte Entität, bedeutet dies die Notwendigkeit, eine rechtlich anerkannte Entität innerhalb der EU zu etablieren, ein Büro in einem der EU-Mitgliedsstaaten einzurichten und zu gewährleisten, dass eine effektive Verwaltung innerhalb der EU stattfindet. Anschließend müsste Tether eine Autorisierung als entweder eine Elektronische Geldinstitution (EMI) oder ein Kreditinstitut suchen.

Jedoch, angesichts der Größe von USDT in Bezug auf Marktkapitalisierung und Nutzerbasis, gibt es weitere Komplexitäten. Es würde wahrscheinlich als ein bedeutendes E-Geld-Token eingestuft, das aufgrund seines potenziellen Einflusses auf die Finanzstabilität strengeren Anforderungen unterliegt. Daher wird Tether wahrscheinlich höhere Kapitalanforderungen erfüllen müssen, sich an Interoperabilitätsstandards halten und eine robuste Liquiditätsmanagementpolitik entwickeln müssen.

Somit muss der Stablecoin-Anbieter, um weiterhin in der EU operieren zu können, einen sehr komplexen rechtlichen und regulatorischen Weg durchlaufen.

Welche Einschränkungen gelten für Stablecoins, die weiterhin in der EU operieren?

Natalia Latka: Als bedeutender EMT-Herausgeber autorisiert zu sein, deutet darauf hin, dass die Entität größere Transaktionsvolumen im Vergleich zu nicht bedeutenden Herausgebern bewältigen kann, bevor regulatorische Maßnahmen wie die Einstellung weiterer Ausgaben ausgelöst werden. Die genauen betrieblichen Auswirkungen für bedeutende EMT-Herausgeber, die sich diesen höheren Schwellenwerten nähern oder diese überschreiten, würden jedoch vom spezifischen Fall abhängen.

Für in einer Nicht-EU-Währung denominierte Stablecoins wird MiCA durch Artikel 58(3) Beschränkungen auferlegen. (Vgl. MiCA) Diese Beschränkungen greifen, wenn Transaktionen in einer einzelnen Währung das Volumen von 1 Million oder 200 Millionen Euro täglich überschreiten. Nach Überschreiten dieser Grenzen müssen die Herausgeber die Ausgabe einstellen und Strategien entwickeln, um die Nutzung ihres Krypto-Assets zu verringern. Somit unterliegt Tether diesen Einschränkungen.

Um konform zu gehen, muss Tether die MiCA-Verordnungen analysieren, wobei der Fokus auf den Definitionen von „Transaktionen“ und „Zahlungsmitteln“ liegt. Einblicke aus der Konsultation der EBA im November 2023 werden entscheidend sein. (Vgl. Google) Trotz möglicher Ausnahmen könnte Tether diese Grenzen dennoch überschreiten, was seine Legalität in der EU beeinflussen würde.

Wie wird die Entscheidung von OKX, USDT auszulisten, den breiteren EU-Krypto-Markt beeinflussen?

Natalia Latka: Die Entscheidung von OKX könnte ein Vorbote für breitere Veränderungen in Europa sein. Börsen könnten dazu neigen, Stablecoins, die nicht mit MiCA konform sind, auszulisten oder deren Nutzung einzuschränken, in Erwartung regulatorischer Prüfungen oder um sich an den neuen rechtlichen Rahmen anzupassen. Diese Verschiebung könnte nicht konforme Token entweder marginalisieren oder deren Herausgeber zur Einhaltung bewegen.

Obwohl MiCA eine regionale Regulierung ist, könnten ihre Implikationen global sein. Nicht-EU-Herausgeber von Stablecoins könnten ihre Operationen anpassen, um Zugang zum europäischen Markt zu erhalten, was die globalen Standards für die Regulierung von Stablecoins beeinflussen würde. Dennoch könnten die strengen Anforderungen von MiCAR auch negativ die Operationen der Stablecoin-Herausgeber und ihre Bereitschaft, den EU-Markt zu bedienen, beeinflussen.

Die Reaktion des Marktes auf die Implementierung von MiCA könnte zu einer erhöhten Annahme alternativer Stablecoins führen. Es ist plausibel, dass EMTs, die an den Euro gebunden sind, an Beliebtheit gewinnen könnten. Es ist jedoch weit hergeholt zu denken, dass Stablecoins, die an den Euro gebunden sind, schnell die Handelsvolumina ihrer USD-gebundenen Gegenstücke erreichen oder übertreffen oder ihre Stelle in Handelspaaren kurzfristig einnehmen werden.

Die Marktdynamik und die etablierte Dominanz von USD-bezogenen Stablecoins machen einen derart signifikanten Wechsel in der unmittelbaren Zukunft unwahrscheinlich.

Quelle: crypto.news

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