Der übersetzte Artikel von CoinDesk, ursprünglich aus dem Jahr 2022, bietet auch heute noch aufschlussreiche Einblicke in die Anwendungsmöglichkeiten von Tokenomics. Dies gilt selbst vor dem Hintergrund, dass wichtige Entwicklungen, wie die Umstellung von Ethereum von Proof of Work auf Proof of Stake, mittlerweile vollzogen wurden.

Ein interessanter Aspekt, der im Artikel behandelt wird, ist die Spieltheorie. Sie geht davon aus, dass Akteure in der Regel rationale Entscheidungen treffen, um ihren Nutzen zu maximieren. Allerdings zeigt die Realität, dass Entscheidungen oft durch eine Vielzahl von Faktoren beeinflusst werden und nicht immer den Annahmen der klassischen Spieltheorie entsprechen. Diese Diskrepanz zwischen Theorie und Praxis macht die Betrachtung von Tokenomics im realen Marktgeschehen besonders spannend.

Was sind Tokenomics und warum sind sie wichtig?

Robert Stevens – 25. Oktober 2022

Ein großer Teil des Erfolgs eines Krypto-Projekts lässt sich auf seine Tokenomics zurückführen. Aber was bedeutet dieser Begriff genau?

Tokenomics ist ein Kofferwort aus „Token“ und „Ökonomie“ und umfasst alle Elemente, die eine bestimmte Kryptowährung für Investoren wertvoll und interessant machen. Dazu gehört alles, von der Angebotsmenge eines Tokens und wie er ausgegeben wird bis hin zu seinem Nutzen.

Tokenomics ist ein wichtiges Konzept, das bei einer Investitionsentscheidung berücksichtigt werden sollte, denn letztendlich ist ein Projekt, das kluge und gut gestaltete Anreize zum Kauf und Halten von Tokens auf lange Sicht bietet, wahrscheinlicher langlebiger und erfolgreicher als ein Projekt, das kein Ökosystem um seinen Token aufgebaut hat. Eine gut aufgebaute Plattform führt oft im Laufe der Zeit zu einer höheren Nachfrage, da neue Investoren zum Projekt strömen, was wiederum die Preise steigert.

Ebenso müssen Gründungsmitglieder und Entwickler bei der Einführung eines Projekts die Tokenomics ihrer eigenen Kryptowährung sorgfältig berücksichtigen, wenn ihr Projekt Investitionen anziehen und erfolgreich sein soll.

Kernmerkmale von Tokenomics

Die Struktur der Wirtschaft einer Kryptowährung bestimmt die Anreize, die Investoren dazu ermutigen, eine bestimmte Coin oder einen bestimmten Token zu kaufen und zu halten. So wie jede Fiat-Währung anders ist, hat auch jede Kryptowährung ihre eigene Währungspolitik.

Tokenomics bestimmen zwei Dinge über eine Krypto-Wirtschaft – die Anreize, die festlegen, wie der Token verteilt wird, und den Nutzen der Token, die deren Nachfrage beeinflussen. Angebot und Nachfrage haben einen großen Einfluss auf den Preis, und Projekte, die die Anreize richtig setzen, können im Wert stark steigen.

Hier sind die Hauptvariablen, die Entwickler ändern und die Tokenomics beeinflussen:

• Mining und Staking: Für Basis-Layer-Blockchains, wie Ethereum 1.0 und Bitcoin, ist das Mining der Hauptanreiz für ein dezentralisiertes Netzwerk von Computern, um Transaktionen zu validieren. Hier werden neue Token an diejenigen vergeben, die ihre Rechenleistung dem Entdecken neuer Blöcke, dem Füllen mit Daten und dem Hinzufügen zum Blockchain widmen. Staking belohnt diejenigen, die eine ähnliche Rolle erfüllen, aber indem sie eine Anzahl von Coins in einem Smart Contract sperren – so funktionieren Blockchains wie Tezos, und das ist das Modell, zu dem Ethereum mit seinem 2.0-Upgrade übergeht. [dieses Upgrate ist seit längerem vollzogen]
• Yields: Dezentrale Finanzplattformen bieten hohe Erträge, um Menschen zum Kauf und Staking von Token zu motivieren. Token werden in Liquiditätspools gestakt – riesige Pools von Kryptowährungen, die Dinge wie dezentrale Börsen und Kreditplattformen antreiben. Diese Erträge werden in Form von neuen Token ausgezahlt.
• Token Burns: Einige Blockchains oder Protokolle „verbrennen“ Token – entfernen sie dauerhaft aus dem Umlauf –, um das Angebot an Coins im Umlauf zu reduzieren. Nach den Gesetzen von Angebot und Nachfrage sollte die Verringerung des Angebots eines Tokens dessen Preis unterstützen, da die verbleibenden Token im Umlauf knapper werden. Im August 2021 begann Ethereum, einen Teil der als Transaktionsgebühren gesendeten Token zu verbrennen, anstatt sie an die Miner zu senden.
• Begrenzte vs. unbegrenzte Angebote: Tokenomics bestimmt die maximale Versorgung eines Tokens. Die Tokenomics von Bitcoin beispielsweise legt fest, dass nicht mehr als 21 Millionen Coins erzeugt werden können, wobei die letzte Coin voraussichtlich um das Jahr 2140 in Umlauf gebracht wird. Ethereum hingegen hat keine maximale Grenze, obwohl seine Ausgabe jedes Jahr begrenzt ist. NFT-Projekte (Non-Fungible Tokens) treiben die Knappheit auf die Spitze; einige Kollektionen prägen möglicherweise nur einen einzigen NFT für ein Kunstwerk.
• Token-Zuteilungen und Vesting-Perioden: Einige Krypto-Projekte berücksichtigen eine detaillierte Verteilung von Token. Oft wird eine bestimmte Anzahl von Token für Risikokapitalgeber oder Entwickler reserviert, aber der Haken ist, dass sie diese Token erst nach einer bestimmten Zeit verkaufen können. Das hat natürlich Auswirkungen auf das im Umlauf befindliche Angebot der Coin im Laufe der Zeit. Idealerweise hat das Team eines Projekts ein System implementiert, bei dem Token so verteilt werden, dass der Einfluss auf das im Umlauf befindliche Angebot und den Preis eines Tokens so weit wie möglich reduziert wird.

Wer entscheidet?

Alle diese Entscheidungen werden auf Protokollebene getroffen, und die meisten Tokenomics sind in den Computercode einer bestimmten Kryptowährung durch ihre Gründungsentwickler integriert.

Bevor eine Kryptowährung veröffentlicht wird, werden ihre Tokenomics oft in einem entsprechenden Whitepaper dargelegt. Dieses ausführliche Dokument erläutert die Funktionen der vorgeschlagenen Kryptowährung sowie die Funktionsweise der zugrunde liegenden Technologie.

Das bekannteste dieser Whitepapers ist das von Bitcoin, das die Grundlage für die erste funktionierende digitale Währung schuf, die auf einer verteilten Ledger-Technologie namens Blockchain basiert. Ein entscheidender Punkt in diesem Whitepaper war die Lösung des „Double-Spend“-Problems*, das zuvor digitale Zahlungen und den bargeldlosen Zahlungsverkehr behindert hatte.

* Das „Double-Spend“-Problem tritt auf, wenn eine digitale Währung mehrfach ausgegeben werden kann. Im digitalen Raum kann eine Datei leicht kopiert werden, was bedeutet, dass ohne geeignete Sicherheitsmaßnahmen jemand theoretisch einen Coin kopieren und mehrmals ausgeben könnte. Dies würde den Wert der Währung untergraben. Blockchain-Technologie, wie sie bei Bitcoin verwendet wird, löst dieses Problem, indem jede Transaktion in einem dezentralen öffentlichen Ledger (Buchführungssystem) verzeichnet wird, wodurch sichergestellt wird, dass jeder Bitcoin nur einmal ausgegeben werden kann.

Verrückte Tokenomics – Spieltheorie in Aktion

Die obige Liste legt den Grundstein für Tokenomics, doch das ist erst der Anfang. Kryptowährungen sind im Grunde eine Freikarte, um jede Art von Spieltheorie einzuführen, die sich die Ersteller vorstellen können.
Viele Token sind sogenannte Utility-Token, was bedeutet, dass sie einen spezifischen Zweck innerhalb eines bestimmten Ökosystems haben – zum Beispiel wird AMP für ein dezentrales Treuhandsystem verwendet, und der DeFi Pulse Index Token von Index Coop treibt einen dezentralisierten Indexfonds für führende DeFi-Token an.

Spieltheorie ist ein wirtschaftliches Konzept, das davon ausgeht, dass Händler rationale Akteure sind und bei bestimmten Anreizen schließlich die optimale Wahl treffen werden (wie das Staken von ETH, um hohe Renditen zu erzielen, oder Bitcoin-Mining usw.). Vergleichen wir beispielsweise zwei völlig unterschiedliche Tokenomics-Modelle: das von Olympus DAO, einem umstrittenen dezentralisierten Reserve-Währungsprojekt, und das von Loot, einem NFT-basierten Rollenspiel, das von Dom Hofmann, dem Mitbegründer des Video-Hosting-Dienstes Vine, kreiert wurde.

In den letzten Jahren konnten Token-Inhaber durch Abstimmungen mit Token in dezentralen autonomen Organisationen (DAOs) die Regeln festlegen, die die Wirtschaft einer Kryptowährung bestimmen. Eine DAO könnte beispielsweise beschließen, die Anzahl der an diejenigen ausgegebenen Token zu ändern, die Token einsetzen, um Transaktionen zu bestätigen.

Olympus DAO betrieb eine Art riesigen dezentralisierten Geldmarktfonds, wo diejenigen, die eine zuverlässige Reserve-Währung schaffen wollten, durch die zusätzlichen Mittel profitierten, die dem Pool beitraten. Nach dem Spieltheoriemodell des Projekts, das durch das Meme (3,3) populär wurde, war es die rationalste Entscheidung, seine Token in das automatisch anwachsende Protokoll des Protokolls zu investieren. Dadurch würde die dezentrale Reserve-Währung gestärkt und es den Menschen ermöglicht, mehr Anleihen zu kaufen. Wenn alle ihre Token verkauften, würde das den Preis des Protokolls schädigen und alle Inhaber würden darunter leiden.

Allerdings verlief nicht alles nach Plan. Viele Menschen verkauften ihre Token, nachdem Investoren, die einen Liquiditätspool mit den Token auf einer Drittanbieterplattform nutzten, liquidiert [ihre Token wurden zwangsverkauft] wurden. Dies führte zu einem dramatischen Preisverfall, der andere Investoren vom Token abschreckte.

Loot hingegen ist ein NFT-Projekt, das von Hofmann geschaffen wurde. Bei seinem Start konnte jeder sofort Loot erwerben. Die 10.000 Rollenspiel-Charakterbögen, die Ausrüstungsgegenstände für Charaktere in einem noch zu entwickelnden Spiel auflisteten, waren fast sofort ausverkauft. Die Tokenomics von Hofmanns Spiel basierten auf Knappheit; da es nur 10.000 Charakterbögen gab und sie auf Twitter viel Aufmerksamkeit erregten, wurden sie extrem wertvoll.

Token-Governance und dezentrale Koordination

Governance spielt heutzutage eine große Rolle in der Tokenomics. Viele Token fungieren als sogenannte Governance-Token, was bedeutet, dass Inhaber Stimmrechte erhalten, um die zukünftigen Regeln und Entscheidungen eines Projekts zu beeinflussen. Dies geschieht alles im Namen der Dezentralisierung; anstatt dass eine zentrale Gruppe von Entwicklern die Entscheidungen trifft, können Token-Inhaber darüber abstimmen, wie die Plattform betrieben werden soll.

Man kann sich Governance-Token wie Aktien in einem öffentlichen Unternehmen vorstellen, allerdings ohne einen CEO.

DeFi-Plattformen funktionieren durch DAOs – der Name für ein Governance-System, das auf Token-Governance basiert. Inhaber können über alles abstimmen: Zum Zeitpunkt dieses Schreibens diskutiert beispielsweise Uniswaps DAO darüber, ob Uniswap V3 auf Polygons Proof-of-Stake-Chain und Gnosis Chain eingesetzt werden soll. (Vgl. Uniswap)

Tokenomics sind entscheidend für den Erfolg eines Projekts; genauso wie ein rücksichtsloser CEO ein Unternehmen ruinieren kann, können schlechte Governance-Entscheidungen führende DeFi-Projekte zum Scheitern bringen.

Wenn alles andere fehlschlägt, ist es immer möglich, durch einen „Hard Fork“ eine neue tokenökonomische Struktur zu schaffen. Dabei wird der Code einer Blockchain kopiert, bestimmte Änderungen vorgenommen, die nicht mit der alten Version kompatibel sind, und dann die alten Kryptowährungen und Validierer auf das neue Netzwerk übertragen. [In einem Hard Fork wird zwar die Codebasis einer Blockchain kopiert und geändert, aber es ist nicht immer der Fall, dass alte Kryptowährungen und Validierer auf das neue Netzwerk übertragen werden; dies hängt von den spezifischen Umständen und Entscheidungen der Community ab.]

Quelle: CoinDesk

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